Según una estimación de la consultora ACM el nivel adecuado de reservas para Argentina es US$ 68.245 millones. Actualmente el Banco Central tiene US$ 37.019 millones, casi la mitad. Si lograra este año un aumento de US$ 5.000 millones -esa sería la meta comprometida con el FMI-, “se necesitarán más de seis años para alcanzar el nivel de reservas adecuado”, concluye el trabajo.
El eje principal de tensión hoy con el FMI está puesta en el veredicto que hará el kirchnerismo sobre la reducción de subsidios. Pero el organismo pone la lupa también en cómo Argentina aumentará las reservas. El Directorio Ejecutivo exigirá que el Banco Central acumule dólares para las chances del país de no caer en default y pagar la deuda aumenten, precondición básica para aprobar el acuerdo. De ese modo Argentina podría volver a los mercados y el FMI ‘liberarse’ del caso argentino de a poco.
La cifra de reservas óptimas de ACM fue elaborada en base a la metodología presentada en su momento por dos directores actuales del Banco Central Jorge Carrera y Diego Bastourre, en un paper de 2006 junto al entonces presidente del banco Martín Redrado (La política económica de de la acumulación de reservas: nueva evidencia internacional).
La cuenta del economista Javier Alvaredo (ACM), da US$ 68.245 millones. Con ese monto el país quedaría blindado frente a turbulencias comerciales y financieras. La previsión tiene en cuenta poder afrontar importaciones por cuatro meses y el pago de la deuda por un año.
Los US$ 68.245 millones de reservas coinciden además con otro dato no menor: es el nivel de reservas que calculó el FMI que la Argentina tendría en 2022 cuando firmó el acuerdo con Macri. En 2018 el organismo previó que para que la Argentina enfrentara una situación sólida, las reservas brutas debían llegar a US$ 69.000 millones este año y las netas US$ 35.800 millones. Dicho esto, la Argentina postergaría llegar a ese nivel de reservas para 2028.
Las reservas netas de Argentina (sin tener en cuenta los encajes, swap con China y préstamo del Banco de Basilea) son US$ 1.970 millones (estimación de la consultora LCG). Aún con controles cambiarios y superávit externo, el Banco Central no logra que los dólares queden en sus arcas.
“En la semana el Banco Central perdió US$ 276 millones revirtiendo la escalada que había presentado en las semanas previas”, dice Guido Lorenzo, economista y director ejecutivo de LCG. “En lo que va del año las reservas brutas cayeron US$ 2.600 millones”.
Excepto en octubre, la autoridad monetaria no logró retener dólares en el mercado de cambios (MULC) desde agosto.
¿Por qué cayeron las reservas en lo que va del año? Prácticamente la mitad por pagos al FMI y el resto por intereses de la deuda reestructurada e intervenciones del BCRA en el mercado. “Con un saldo comercial elevado de unos US$ 1.000 millones por mes, entre los pagos de servicios, intereses y deuda privada, se van US$ 1.500 millones al mes”, tuiteó en la semana Martín Polo, economista.
Si el Banco Central continuara con una racha vendedora, las reservas netas pueden ser más negativas. Entonces el riesgo de una corrida crece y un acuerdo con el FMI, acotaría (en teoría) este riesgo. Y un préstamo por encima de la cuota como el que conseguirá el Gobierno -al igual que Mauricio Macri., cumpliendo los criterios específicos, incrementará aún más las chances de evitar una corrida.
La Argentina rankea en el fondo de la tabla de la región en términos de reservas brutas. Medidas respecto al tamaño de su PBI o importaciones el país está peor que sus vecinos.
Básicamente esta situación se ha moldeado desde 2018 hasta la fecha cuando Argentina perdió reservas por US$ 34.600 millones según ACM.
El kirchnerismo filtró el fin de semana pasado un borrador del memorándum que negocia Guzmán. De ahí se desprende que el Banco Central tendrá margen para intervenir en el mercado cambiario en el MULC. Pero no así ni en el mercado de futuros ni en el de los dólares financieros: eso iría en contra del objetivo de la acumulación reservas.
“Es un acuerdo que busca limitar la presión cambiaria y cerrar la brecha cambiaria con una actualización del dólar oficial en función de la alta inflación”, dice Federico Furiase, economista jefe de Anker. “Seguirán los controles de cambio y cepo con lo cual en el mejor de los mundos la brecha cambiaria tendrá un piso alto”.
Andrés Borenstein, economista asociado de Econviews, estima que la brecha a fin de año estará en 50-75%. “Con más brecha y menos ayuda cambiaria, el flujo de liquidación de exportaciones, única fuente en dólares en el MULC, sería menor. Es decir, la meta de acumulación de reservas sin depreciación real es difícil, aunque no es totalmente imposible”.
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